Bilanzen der Geldhäuser sind voller Anleihen aus Euro-Problemländern. Jetzt drohen hohe Abschreibungen

Französische Banken halten bis zur Halskrause Schuldtitel aus Griechenland, Portugal und Spanien

Schnell musste der Regierungssprecher zurückrudern. Merkels Mann für die Öffentlichkeit, Steffen Seibert, hatte die Irland-Hilfe mit der Rettung auch der Deutschen Bank in Verbindung gebracht. Die Milliarden, die der Grünen Insel überwiesen werden - noch sind es Kredite -, seien im deutschen Interesse. Der hiesige Branchenprimus habe durch seine Engagements einiges zu verlieren.

Prompt kam das Dementi aus Frankfurt: Die Deutsche Bank sei unter dem Strich mit weniger als 400 Mio. Euro in Irland engagiert. Wenig später gab Seibert eine Erklärung heraus, dass es nicht seine Absicht gewesen sei, ein spezifisches Institut zu nennen, nicht Deutschlands größte Bank und auch kein anderes. In der Sache hat Merkel-Mann Seibert freilich recht: Euro-Schuldenkrise und Bankenkrise sind untrennbar miteinander verwoben. Geht ein europäischer Staat pleite, fallen auch die Finanzinstitute. Und fallen die Banken, gehen auch die Staaten pleite. Sie müssten die Banken zur Not stützen, um das Vermögen ihrer Bürger zu erhalten: Doch ein solcher Kraftakt würde die finanzielle Potenz vieler Regierungen längst übersteigen. Nach den Rettungsaktionen und Konjunkturpaketen sind die Spielräume extrem eng.

Die Angst geht um an den Kapitalmärkten: Die europäische Gemeinschaftswährung, Staatsanleihen aus den Randländern und Bankenaktien verzeichneten am Dienstag herbe Verluste: Der Euro sackte zum ersten Mal seit Ende September unter die Marke von 1,34 Dollar. Mit Ausnahme des südkoreanischen Won, der durch das Scharmützel auf der Halbinsel unter Druck geriet, verbilligte sich das europäische Geld gegenüber allen wichtigen Währungen.

Am Anleihemarkt beschleunigte sich der Ausverkauf der Peripherie-Schuldtitel. Im Gegenzug schossen die Zinsen von Portugal, Spanien und Italien nach oben. Der Renditeaufschlag ist das Mehr an Zins, das Investoren zum Ausgleich für höheres Risiko verlangen. Bei spanischen Regierungstiteln mit zehn Jahren Laufzeit verlangten Investoren einen Aufschlag von 235 Basispunkten zu deutschen Bundesanleihen der gleichen Fälligkeit. Das war so viel wie noch nie seit Bestehen der Währungsunion. Auch die Risikoaufschläge von Irland, Griechenland und Italien waren auf oder nahe historischen Höchstständen. Neu auf dem Problemländer-Radarschirm taucht neuerdings Italien auf.

Sollte der Stiefelstaat zum Wackelkandidaten werden, würde sich die Lage für die Banken weiter verschlimmern. Italien hat als hoch verschuldeter Staat Anleihen im Wert von 1600 Mrd. Euro am Markt. Ein Großteil davon befindet sich in den Bilanzen von Geldhäusern. Auch ohne zusätzliches Ungemach aus Rom haben die Banken mit ihren Engagements in den Peripherieländern immense Risiken in den Büchern.

Welche Banken am anfälligsten sind, ließ sich am Dienstag an der Kursentwicklung ablesen. Die französischen Großbanken BNP Paribas, Crédit Agricole und Société Générale verloren in der Spitze mehr als vier Prozent. Hiesige Institute wie die Deutsche Bank oder die Commerzbank gaben lediglich rund zwei Prozent ab. Ähnlich wacker schlugen sich die helvetischen Institute Credit Suisse und UBS.

"Französische Institute stehen vor der größten Herausforderung", schreibt Dirk Hoffmann-Becking, Stratege beim unabhängigen Analysehaus Bernstein Research in einer aktuellen Studie. "Die Deutsche Bank und die Schweizer Häuser sind hingegen nicht stark in Problemstaaten engagiert."

Wo die größten Gefahren lauern, macht auch eine Expertise der US-Bank Morgan Stanley deutlich: Die Amerikaner haben akribisch nachgerechnet, welche Folgen ein Kapitalschnitt bei europäischen Wackelstaaten haben würde. Detailliert führen sie die Engagements der einzelnen Institute in Staatsanleihen von Portugal, Irland und Griechenland, den am meisten gefährdeten Ländern der Währungsunion, auf. Werden die Länder säumig, müsste ein Gutteil davon abgeschrieben werden. Den Banken entstünden massive Verluste.

Mehr als das: Morgan-Stanley-Analytiker Huw van Steenis hat auch das mögliche Platzen von Darlehen an private Schuldner in den drei Problemstaaten durchgespielt. Ein Kapitalschnitt von 30 Prozent - nicht unüblich in Zeiten starker Verschuldungskrisen - würde die Institute weitere Milliarden kosten. Die privaten Kreditverträge mit einbezogen, stehen die britische Royal Bank of Scotland, die spanische Banco Santander sowie die französische Crédit Agricole besonders exponiert da. Die Institute müssten damit rechnen, zweistellige Milliardenbeträge abzuschreiben. In diesen Berechnungen ist nicht mal das Euro-Sorgenkind Spanien enthalten. Geriete Madrid finanziell unter Wasser, sähe das Szenario noch düsterer aus.

Welche Auswirkungen Banken-Schieflagen jedoch auf die Staatshaushalte und die Stabilität der Länder hätten, macht eine Aufstellung von Barclays Capital deutlich. Demnach beläuft sich die Bilanzsumme aller dortigen Kreditinstitute auf das Siebenfache der irischen Wirtschaftsleistung. In der Schweiz ist der Faktor 6,5. In den Niederlanden sind die Banken fünfmal so groß wie das Bruttoinlandsprodukt (BIP). Frankreich, Großbritannien und Belgien kommen auf das Vierfache. Noch vor 20 Jahren, geschweige denn vor 50 Jahren, war der Anteil des Finanzsektors an der Volkswirtschaft wesentlich kleiner. Damals gab es kaum eine Bank, deren Scheitern das ganze System zum Kollabieren hätte bringen können.

Inzwischen hat sich der Finanzsektor zu einem Popanz aufgebläht. Um die Gefährdung der gesamten Ordnung einzuschätzen, werden neuerdings sogenannte Stresstests durchgeführt. Diese sollen durch die Simulation bestimmter Zahlungsausfälle Regierungen und Investoren einen Einblick verschaffen, welchen finanziellen Stress die einzelnen Geldhäuser aushalten. Das Problem dabei: Die Realität neigt dazu, die Annahmen im Negativen zu übertreffen. Damit werden die Resultate ad absurdum geführt.

Keine irische Bank ist zum Beispiel im Sommer durch den Stresstest der europäischen Aufsichtsbehörden gefallen. Das war im Juli dieses Jahres. Doch jetzt, gerade einmal ein paar Monate später, müssen die Institute auf einmal mit zig Milliarden gestützt werden. "Die guten Ergebnisse von damals bieten keine Sicherheit", resümiert Stephen Lewis vom unabhängigen Analysehaus Monument Securities in London. Er ist nicht der Einzige, der für den europäischen Finanzsektor große Gefahren sieht.